Taxas de juros e ciclo econômico

Acausa do ciclo económico tem sido debatida há muito tempo por economistas profissionais. As sucessões recorrentes de altos e baixos também confundiram os leigos. Muitas questões permanecem. As recessões são devidas ao subconsumo, como os keynesianos querem que acreditemos?

 Se sim, o que faz com que tantas pessoas parem de gastar ao mesmo tempo? Ou as recessões ocorrem porque há muito pouco dinheiro na economia, como ensinam os monetaristas? E como sabemos quanto dinheiro é muito ou pouco? 

E mais importante ainda, serão as recessões periódicas uma consequência inevitável da economia capitalista? Deveríamos aceitar os horrores associados às recessões e depressões como uma parte necessária da vida numa sociedade altamente industrializada? (Para obter mais informações, consulte “

.A preocupação com os níveis agregados da oferta monetária e da despesa agregada pode ser um tema de discussão interessante, e um debate sobre estas questões pode até revelar certos fios de verdade, mas são inadequados para chegar à causa do ciclo de expansão e contracção que parece para permear a economia nos tempos modernos.

 Os economistas da escola austríaca forneceram uma explicação que baseia as flutuações económicas na teoria microeconómica, firmemente baseada nos princípios da acção humana. Estes economistas salientaram que as flutuações macroeconómicas, ou o que tem sido chamado de ciclos económicos, são causadas por outras manipulações que não as taxas de juro na economia.[1] 

Esta manipulação das taxas de juro pode envolver ações conscientes por parte das autoridades governamentais ou simplesmente ser o resultado de ações governamentais tomadas com outros objetivos em mente.

As taxas de juros refletem as preferências temporais

A taxa de juros de uma economia é um reflexo importante das preferências temporais dos indivíduos. As pessoas estão dispostas a abrir mão de uma certa quantidade de consumo corrente para investir em processos produtivos que prometem produtos acabados cujo valor é maior que a soma dos insumos do processo produtivo

. O diferencial entre os valores pagos aos proprietários dos insumos produtivos e os valores obtidos com a venda do produto acabado é a receita de juros para o empresário, que adianta receitas monetárias aos proprietários dos recursos na forma de salários e aluguéis. 

O capitalista/empreendedor fornece então poder de compra atual aos trabalhadores e proprietários de outros insumos produtivos em troca de uma quantia que chamamos de juros. E olhando da perspectiva oposta, os trabalhadores e outros proprietários de recursos estão dispostos a aceitar um montante com desconto como pagamento pelos seus factores de produção, a fim de terem rendimento actual, em vez de esperar pela conclusão do produto.

É claro que, no mercado de empréstimos, a taxa de juro também contém uma componente empresarial que dá conta de certas áreas de incerteza que estão sempre presentes quando se contrai e empresta dinheiro. Um prêmio de inflação é incluído se se espera que os dólares a serem reembolsados no empréstimo tenham menos poder de compra do que os dólares emprestados

. E um prêmio de risco de inadimplência é incluído com base na capacidade e/ou disposição do mutuário de reembolsar o empréstimo conforme acordado.

 Assim, a taxa de juro acordada no mercado de empréstimos inclui estes factores de negócio acrescidos de um montante suficiente para induzir as pessoas a renunciarem ao consumo actual em favor do consumo futuro.A taxa de juro desempenha uma função de coordenação na economia, fornecendo informações úteis sobre a disponibilidade de crédito e a rentabilidade dos investimentos, tanto para credores como para mutuários; 

Se, por exemplo, as taxas de preferência temporal das pessoas aumentarem, esta mudança reflecte-se em taxas de juro mais elevadas, o que incentiva maiores poupanças e desencoraja a contracção de empréstimos na margem. Isto significa que os indivíduos em geral precisam de mais incentivos do que antes para abandonar o consumo atual. Esta função de coordenação é dificultada de duas maneiras pela acção governamental na economia.

Dinheiro novo dá um sinal falso

O dinheiro é principalmente um meio de troca na economia e, como tal, a sua quantidade nada tem a ver com a quantidade real de emprego e produção na economia.

 É claro que, com mais dinheiro na economia, os preços dos bens, serviços e salários serão mais elevados; mas as quantidades reais de bens e serviços e o valor real dos salários não mudarão necessariamente com o aumento do dinheiro na economia global. Mas é um erro pensar que um aumento súbito na oferta monetária não teria qualquer efeito sobre a actividade económica. 

Como explicou o Prêmio Nobel Friedrich A. HayekTudo depende do ponto em que o dinheiro adicional é injetado em circulação (ou em que o dinheiro é retirado de circulação), e os efeitos podem ser muito opostos, dependendo se o dinheiro adicional chega primeiro às mãos dos comerciantes e fabricantes ou diretamente. nas mãos de funcionários do Estado[2].

Dado que a nova moeda entra no mercado de uma forma que não é exactamente proporcional às detenções de moeda existentes e aos rácios consumo/poupança, uma expansão monetária na economia não afecta todos os sectores da economia ao mesmo tempo ou no mesmo grau. Se o novo dinheiro entrar no mercado através do sistema bancário ou dos mercados de crédito, as taxas de juro cairão abaixo do nível que coordena com as poupanças dos indivíduos na economia. 

Os empresários, que utilizam a taxa de juro para determinar a rentabilidade de vários investimentos, aproveitarão avidamente a taxa de juro mais baixa, aumentando os investimentos em projectos que foram considerados não rentáveis utilizando taxas de juro mais elevadas.O grande economista austríaco Ludwig von Mises descreve o aumento da atividade empresarial da seguinte forma:A redução da taxa de juro estimula a actividade económica. 

Os projectos que não teriam sido considerados “rentáveis” se a taxa de juro não tivesse sido influenciada pela manipulação dos bancos e que, portanto, não teriam sido realizados, são, no entanto, “rentáveis” e podem ser iniciados[3].A palavra “lucrativo” foi sem dúvida colocada entre aspas por Mises porque é um erro pensar que as acções governamentais podem realmente aumentar a rentabilidade global da economia dessa forma. 

A insensatez desta situação torna-se clara quando percebemos que a redução da taxa de juro não foi resultado de um aumento da poupança na economia. A taxa de juros mais baixa foi um sinal falso. O rácio consumo/poupança dos indivíduos e das famílias na economia não mudou necessariamente, pelo que o montante total da poupança total disponível para fins de investimento não aumentou necessariamente, embora possa parecer que assim é para os empresários. Dado que a taxa de juro mais baixa é um falso indicador de mais capital disponível, este será investido em projectos condenados enquanto o dinheiro novo entra na economia.Finalmente, os preços geralmente aumentarão em resposta ao novo dinheiro.

 As empresas que investiram em projectos de capital com base na má informação fornecida pela taxa de juro artificialmente baixa descobrirão que não podem concluir os seus projectos por falta de capital. Como afirma Murray Rothbard:A expansão do crédito dos bancos alterou aquele “sinal” indispensável – a taxa de juro – que indica aos empresários quanto de poupança está disponível e qual a duração dos projectos que serão rentáveis... .

 A situação é análoga a de um empreiteiro que é levado a acreditar que tem mais material de construção do que realmente tem e que acorda e descobre que utilizou todo o seu material numa fundação de alta capacidade, sem sobrar material para terminar a obra. casa. É evidente que a expansão do crédito bancário não pode aumentar nem um pouco o investimento de capital. 

O investimento só pode vir da poupança[4].As indústrias de capital intensivo são as mais afetadas neste cenário, uma vez que pequenas alterações nas taxas de juro fazem uma grande diferença nos cálculos de rentabilidade devido ao grande elemento temporal envolvido.É importante notar que não é nem a quantidade de dinheiro na economia, nem o nível geral de preços na economia, que causa o problema. 

O professor Richard Ebeling descreve o problema real da seguinte forma:Na verdade, as decisões relevantes que os participantes no mercado devem tomar não se referem a alterações no “nível de preços”, mas aos vários preços relativos envolvidos nas decisões de produção e consumo. Mas os aumentos monetários têm os seus efeitos peculiares precisamente porque não afectam todos os preços simultânea e proporcionalmente.[5]

O facto de o aumento da oferta monetária demorar a afectar os diferentes sectores da economia provoca maus investimentos que dão origem ao que é conhecido como ciclo económico.

O governo externaliza a incerteza

O professor Roger Garrison apontou outra forma pela qual a política governamental causa distorções na economia ao distorcer a taxa de juros.[6] Numa situação em que a despesa pública excessiva cria défices orçamentais, a incerteza na economia aumenta porque é impossível para os participantes no mercado saberem como o défice orçamental será financiado. O governo pode emitir mais dívida, criar mais dinheiro através da monetização da dívida ou aumentar os impostos de alguma forma.

 Cada uma destas abordagens redistribuirá a riqueza na sociedade de maneiras diferentes, mas não há forma de saber antecipadamente qual destes métodos será escolhido.Poder-se-ia pensar que este tipo de aumento na incerteza do mercado aumentaria o prémio de risco incorporado nas taxas de empréstimo. Mas estes riscos adicionais, quer sob a forma de inflação de preços ou de aumento de impostos, são suportados por todos os membros da sociedade e não apenas pelos detentores de títulos públicos. Dado que tanto a capacidade do governo para monetizar a dívida como a sua capacidade para a tributar criam encargos para todos os participantes no mercado em geral e não apenas para os detentores de dívida pública, os rendimentos dos títulos públicos não reflectem com precisão estes riscos adicionais. Estes riscos são efectivamente transferidos ou externalizados para aqueles que não fazem parte das transacções de crédito nas quais o governo intervém. 

O FDIC, que garante contas de depósito às custas dos contribuintes, agrava ainda mais a situação ao fazer os aforradores acreditarem que as suas poupanças estão isentas de risco.Para os nossos propósitos aqui, o conceito-chave a ter em mente é o importante papel das taxas de juro em todo este cenário. As taxas de juro actuam como reguladores da economia, no sentido de que o seu valor ajuda os empresários a determinar o nível adequado de investimento que devem fazer. 

Tudo o que na economia tende a baixar artificialmente as taxas de juro promoverá investimentos em projectos que não são realmente rentáveis com base no montante de capital aportado pelos poupadores, que são aqueles que renunciam ao consumo porque consideram que é do seu interesse fazê-lo .

 Esta lacuna que se abre entre a taxa de juro natural e a taxa de juro de mercado reflectida nas taxas de juro dos empréstimos pode ser o resultado de um aumento na oferta de moeda fiduciária ou de um aumento na incerteza do mercado, o que não é reflectido com precisão nas taxas de juro dos empréstimos. A manipulação das taxas de juro é significativa em ambos os casos, e o resultado é inevitavelmente um boom artificial e uma subsequente quebra.

Conclusão

As alterações na oferta monetária na economia têm um efeito sobre a actividade económica real. Esse efeito ocorre por meio das taxas de juros, provocando oscilações na atividade empresarial. Quando a moeda fiduciária é fornecida ao mercado sob a forma de expansão do crédito através do sistema bancário, as empresas encaram-na erradamente como um aumento na oferta de capital. 

Devido à diminuição da taxa de juros no mercado de empréstimos causada pelo “aumento” fictício de capital, as empresas aumentam seus investimentos em projetos de longo prazo que parecem rentáveis. Além disso, outros fatores também podem causar discrepância entre a taxa de juros natural e a taxa paga no mercado de empréstimos. 

As políticas governamentais em matéria de criação de dívida, monetização, garantias de depósitos bancários e tributação podem efectivamente externalizar o risco associado aos défices orçamentais, reduzindo assim artificialmente as taxas de empréstimo do mercado

.Qualquer uma destas duas influências nas taxas de juro, ou uma combinação de ambas, pode influenciar e influencia a actividade económica, induzindo as empresas a fazer investimentos que de outra forma não fariam. 

Contudo, como as poupanças reais na economia não aumentam devido a estas medidas intervencionistas, a estrutura de produção enfraquece e o boom empresarial deve, em última instância, dar lugar a uma crise.